原本(běn)被视为(wèi)极(jí)其艰(jiān)难的(de)2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过(guò)去(qù)三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加(jiā)剧。而(ér)今年(nián)，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增(zēng)长的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳定(dìng)增长和快(kuài)速发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的(de)发(fā)展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端一如(rú)既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同(tóng)都(dōu)在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯(tī)队，都是在各(gè)自(zì)省(shěng)内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于(yú)品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非(fēi)常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是我(wǒ)们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大(dà)，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的(de)看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名(míng)酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不(bù)小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平(píng)台回答(dá)投资者2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端(duān)动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)规模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米