4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名(míng)义出(chū)口增速(sù)可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流(liú)指数较3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，工(gōng)业(yè)生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但(dàn)受去(qù)年(nián)同期低基数(shù)提振(zhèn)同(tóng)比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能(néng)上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票(piào)房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降(jiàng)价(jià)政(zhèng)策(cè)及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到(dào)集中释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫(yì)情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资可能高位(wè揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音i)上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地(dì)产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二(èr)手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gō揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音ng)节奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格(gé)持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行(xíng)：4月农产品批发(fā)价(jià)格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格(gé)指数(shù)较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继(jì)续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一(yī)体(tǐ)化(huà)产业链、需求链的格局不断(duàn)优(yōu)化(huà)，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中(zhōng)国出(chū)口(kǒu)产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增(zēng)人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建投资和企业(yè)中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继续保持强(qiáng)势(shì)。信(xìn)贷(dài)推动下，社融同比增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股(gǔ)权及政府债融资较去年(nián)同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其(qí)民生和基建相(xiāng)关(guān)支出有望保持(chí)较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍(réng)是近(jìn)期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音