公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最(zuì)为成熟(shú)的基(jī)金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率(lǜ)先有落(luò)地基金产品的(de)券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在(zài)积极研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户(hù)，无(wú)须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般(bān)券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管银(yín)行(xíng)，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金账户无(wú)需实(shí)际(jì)上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端(duān)控(kòng)制、验(yàn)资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的(de)托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结(jié)算模式(shì)的选择，更好地满足各(gè)方差异(yì)化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人(rén)提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式(shì)，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可(kě)优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结(jié)模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资组合(hé)而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这(zhè)一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示(shì)，这类(lèi)业务具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行(x金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗íng)、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参(cān)与，存在明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式(shì)会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留(liú)存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司提(tí)高服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系(xì)统改动较(jiào)大(dà)，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式(shì)发生(shēng)了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式(shì)的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结(jié)算进行资金和(hé)证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券结(jié)模式(shì)。根据(jù)中金公司(sī)统计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持(chí)续(xù)推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人(rén)士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基(jī)金公(gōng)司和(hé)证券公司(sī)会受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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