2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持(chí)和(hé)行(xíng)业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīn稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字g)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下(xi稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字à)滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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