北京时间(jiān)周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了(le)此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节(jié)奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美(měi)国(guó)劳工部(bù)将今年2月和3月非农(nóng)数(shù)据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持(chí)续承压的(de)美国地区银行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前(qián)西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布(bù)的非农数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美(měi)国4月非农数据公布后，美股期货(huò)短线走低，美元(yuán)指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技(jì)和金融行业持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下降(jiàng)却仍(réng)然(rán)高企的(de)劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业(yè)的(de)季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的(de)发展，为就业人数的(de)增长(zhǎng)提(tí)供了(le)5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还(hái)是应该对就业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续第(dì)三(sān)个月下跌，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确(què)实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降(jiàng)温(wēn)。包括最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)的(de)首次申(shēn)请失业金人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费者信(xìn)贷和企业融资成什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包(bāo)括(kuò)裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农就(jiù)业数据会(huì)让(ràng)市(shì)场对于下半年货币(bì)政策放(fàng)松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业(yè)新增人数(shù)超预期将引导贵(guì)金(jīn)属步入调整。对(duì)于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益(yì)于其金融属性，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的(de)情(qíng)况下，美元实(shí)际利(lì)率(lǜ)有了(le)明显的下(xià)行(xíng)。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会议如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基(jī)金(jīn)利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上的讲话(huà)暗示(shì)加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明(míng)表示(shì)，委员会(huì)将密切(qiè)关(guān)注未来(lái)发布的(de)信(xìn)息，并(bìng)评(píng)估其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布(bù)会上表(biǎo)示(sh什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ì)，美联储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使(shǐ)命(mìng)上。这意(yì)味着美联储是否(fǒu)结束加息(xī)需要看到通胀明(míng)显回(huí)落。至(zhì)于(yú)是否要(yào)开(kāi)始降(jiàng)息，需要(yào)看到就业市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从(cóng)历史经验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉(sù)记(jì)者，美国银行业风波(bō)持(chí)续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期升(shēng)温叠(dié)加市场预(yù)期美联储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收(shōu)益率、美元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂(zàn)停加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市场依(yī)然强(qiáng)劲(jìn)，美联储可能在(zài)长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和时(shí)薪增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动(dòng)力市场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控通胀压(yā)力(lì)加大(dà)，这(zhè)也就意味着美联储(chǔ)可能会在较长时(shí)间内(nèi)维持高利(lì)率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于预期(qī)或在(zài)短(duǎn)期提(tí)振美元指数和(hé)美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对(duì)下半年降息(xī)的博(bó)弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振而走强(qiáng)，使均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广(guǎng)发(fā)期货(huò)贵金属研究员(yuán)叶(yè)倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时(shí)间，失业率继(jì)续(xù)走低，但美联(lián)储并(bìng)未再次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当前情况不同的是，通(tōng)胀(zhàng)率相对更高，而黄金价(jià)格(gé)对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息(xī)仍有时间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣(xuān)布(bù)被接管收购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出现(xiàn)股价(jià)暴跌(diē)。存款仍在持续流出(chū)使银行融资成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断向(xiàng)实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年(nián)四(sì)季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预(yù)期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰退(tuì)的共同影响下，美债收益(yì)率和美(měi)元指数将持续承压(yā)，避险(xiǎn)需求提振下(xià)，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新(xīn)高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入配置思路(lù)，短线则(zé)可买(mǎi)入黄(huáng)金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金的(de)供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世(shì)界黄金(jīn)协会(huì)公布的数(shù)据显示，今年第一(yī)季(jì)度剔除场外交易(yì)的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和(hé)中国(guó)消费(fèi)者需求较高，但其余(yú)投资者购买量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄(huáng)金投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条和(hé)硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强的(de)白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为(wèi)议息(xī)后的乐观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落地，且(qiě)银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提振贵(guì)金(jīn)属价格。此外(wài)，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联(lián)储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际(jì)利率(lǜ)或将继(jì)续下行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加息(xī)落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而刺激(jī)价格继续高(gāo)走，从这(zhè)个角度考虑(lǜ)黄金确(què)实存在恢(huī)复(fù)上行趋势的可能性。但当前(qián)美(měi)通胀仍在高位，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可(kě)能会维系(xì)较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高(gāo)利率环境到底会对经济(jì)和金(jīn)融(róng)市(shì)场产生怎样的影(yǐng)响也(yě)未可知，因此在(zài)当(dāng)前看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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