四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎ兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案n)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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