四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积)些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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