金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是(sh柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹ì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率(l柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹ǜ)调(diào)降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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