银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦(bān两丈等于多少米g)存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加两丈等于多少米息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不(bù)得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假期即将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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