4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回(huí)落但核(hé牛鬼蛇神是什么生肖)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预(yù牛鬼蛇神是什么生肖)览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车(chē)物流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子(zi)、机(jī)械电子(zi)等受疫(yì)情影响较(jiào)大的工(gōng)业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌(pái)出台降价政策及(jí)车展等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年(nián)五一假期居民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入(rù)均超(chāo)过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复至疫情前(qián)水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数(shù)据显示(shì)4月以来(lái)地产需求(qiú)较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手资金(jīn)情况能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再(zài)度上(shàng)行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基数下(xià)基建投(tóu)资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数(shù)及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环(huán)比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商(shāng)品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格(gé)较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　牛鬼蛇神是什么生肖ong>外贸：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化，出口增长韧(rèn)性可(kě)能超预(yù)期(qī)（参见《中国出口产业链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至今的较(jiào)强势头、购房需求回(huí)升背(bèi)景下房贷/居民贷(dài)款需求有望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具继续带(dài)动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷(dài)周期或(huò)继(jì)续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动下，社(shè)融同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建相关支出有(yǒu)望保持(chí)较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍是近(jìn)期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基(jī)数(shù)效应凸(tū)显》

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