5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuà嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷i)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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