原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题是去库(kù)存(cún)，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协(xié)会公布(bù)的数据，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去(qù)取(qǔ)得了(le)稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的(de)企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业(yè)分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的(de)品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的(de)名酒格(gé寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶)局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透(tòu)过年报，白(bái)酒(jiǔ)的(de)高库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的(de)看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍(réng)然会(huì)面(miàn)临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者(zhě)关(guān)系互(hù)动平台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业(yè)各环(huán)节都(dōu)在(zài)努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年谁(shuí)的(de)库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶