4月美国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮(liàng)眼，但(dàn)或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就(jiù)业市(shì)场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致(zhì)非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较大(dà)不(bù)确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就业(yè)报告(gào)大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的(精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字de)+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放(f精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字àng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相(xiāng)关行业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业新(xīn)增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月(yuè)新增(zēng)就(jiù)业的(de)13％，相(xiāng)对(duì)3月增加(jiā)5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环比也(yě)边(biān)际回(huí)升(shēng)。4月(yuè)服务业相关行业新增(zēng)就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但(dàn)内部(bù)出现分(fēn)化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业服(fú)务新增就(jiù)业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需(xū)求指标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小(xiǎo)时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波(bō)的不确定性(xìng)冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映(yìng)就业(yè)市场韧性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望(wàng)保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他工(gōng)资(zī)指标，4月小时工资(zī)增速(sù)回升后(hòu)，与其他(tā)工(gōng)资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大(dà)美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之一(yī)的职(zhí)位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验，当前职位空缺(quē)和(hé)求(qiú)职人(rén)之(zhī)比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数(shù)据将进(jìn)一步削弱(ruò)联(lián)储(chǔ)的降息意愿，但(dàn)实(shí)际(jì)经济动能或(huò)弱于非农就业(yè)数据所指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续需(xū)要关注(zhù)季节因子扰动(dòng)下降后就(jiù)业数据的走势。非农(nóng)就业超预期(qī)叠加(jiā)工(gōng)资增速回升，预计(jì)联储将维持相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务(wù)上限触发(fā)时点提前，前景存在较大(dà)不确定性(xìng)（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发(fā)酵的银行(xíng)危(wēi)机以及债(zhài)务上限风波，金融市场(chǎng)动(dòng)荡可能性(xìng)加大，不排除金融风(fēng)险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于(yú)预期，但或许(xǔ)和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字