四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款灰姑娘作者是安徒生还是格林利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一灰姑娘作者是安徒生还是格林方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最灰姑娘作者是安徒生还是格林(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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