来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年(nián)的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据(jù)看(kàn)，确(què)实好于去(qù)年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的(de)差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济(jì)持续(xù)回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量的(de)发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结(jié)合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动(dòng)收入(rù)的(de)自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超(chāo)大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制。

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