近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股市场热门(mén)话(huà)题，外资机构加强研(yán)究。不(bù)少(shǎo)国企、央企上市公(gōng)司已获(huò)外资显著(zhù)加仓。外资机(jī)构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获(huò)得长期(qī)稳健的(de)投资回报(bào)。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点，外(wài)资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资金净买入额(é)最多的(de)10只(zhǐ)股票(piào)为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海控(kòng)、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金净流入(rù)额前十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公布，不少全球主权投(tóu)资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前十(shí)大的股东(dōng)行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等(děng)多(duō)家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市公(gōng)司股票。例如科(kē)威特(tè)政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而(ér)基金在4月对这些(xiē)国(guó)企进行(xíng)了幅度(dù)不(bù)一的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中(zhōng)国国企公司的(de)讨论热度(dù)正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(jiě)释(shì)了他(tā)们(men)对(duì)于(yú)国企改革(gé)的(de)看法(fǎ)。报(发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉bào)告认为，在中(zhōng)国国(guó)企改革并非新鲜事，但是(shì)这(zhè)一(yī)次国企(qǐ)改革事关(guān)重大。而(ér)资本市场(chǎng)显然已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公(gōng)司(sī)。它虽然有稳健的(de)基本面，收(shōu)益(yì)预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁股价(jià)已经上(shàng)升了43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包(bāo)括(kuò)中(zhōng)石化、中国(guó)铝业等。这背后的原因可能包括：随着(zhe)高层重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面(miàn)或敦促(cù)国企(qǐ)改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般(bān)说(shuō)来外(wài)资机构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选股标准相关(guān)。基(jī)于公司的股(gǔ)东回报等(děng)标准(zhǔn)，不少国企公司在过(guò)去(qù)难(nán)以进入(rù)部分外(wài)资的(de)选股池子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融(róng)类国企公(gōng)司(sī)截(jié)至去年年(nián)底的(de)平均每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向的外资(zī)投资者认为国企长(zhǎng)期(qī)的低估(gū)值(zhí)为(wèi)投资者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部(bù)分公司(sī)的投资价值被(bèi)低估了。

　　富(fù)达(dá)在报告(gào)中(zhōng)指出，如(rú)果国企(qǐ)改革能够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估国企(qǐ)的投资(zī)者(zhě)价值。投资者对于能够持(chí)续提(tí)供良好的股(gǔ)东回(huí)报(bào)的公司(sī)是愿意(yì)支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年(nián)的平(píng)均(jūn)每年的(de)净资产回(huí)报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之一。除了(le)房地(dì)产(chǎn)行业，目前(qián)来看大部分国企的(de)市净率低于(yú)私营(yíng)企业。

　　除了股东回(huí)报(bào)，国(guó)企(qǐ)如何与投资者互动(dòng)，增强透(tòu)明性是全(quán)球投(tóu)资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的(de)其它问题还包括：对于国企来(lái)说(shuō)，如何在服(fú)务国家战略(lüè)的同时增强它(tā)的商业效率(lǜ)，如(rú)何(hé)改善激励措(cuò)施等(děng)。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股东(dōng)回(huí)报(bào)”是被(bèi)资(zī)本市场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股(gǔ)票策(cè)略(lüè)师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报(bào)记者表(biǎo)示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但(dàn)是(shì)有充分的(de)理(lǐ)由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一(yī)部(bù)分公司估(gū)值(zhí)仍然很低(dī)。虽(suī)然(rán)它已经从极低(dī)的水平上升，但总体来说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够继(jì)续改善他们(men)的财务表现(xiàn)，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增(zēng)长，并通过股息(xī)或股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配(pèi)给(gěi)股东。这些(xiē)都将成为股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如(rú)果回顾(gù)过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关注经济(jì)的私营部分(fēn)。随着事态改变，他(tā)们有(yǒu)提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公(gōng)司估值远远低于全球同(tóng)行。不排(pái)除有些公司会受(shòu)到地(dì)缘政治因素，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例如中东(dōng)地(dì)区(qū)的资金）受(shòu)地缘(yuán)政(zhèng)治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价(jià)有了非常(cháng)显著的回升，还有类似的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任(rèn)何(hé)市场，投(tóu)资都(dōu)必须持(chí)有前瞻(zhān)性的观(guān)点。如果等(děng)到(dào)所有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前(qián)，那么他(tā)们已经被市场价(jià)格(gé)反映(yìng)出来，因为市场总是预先(xiān)反应。所(suǒ)以(yǐ)我(wǒ)们永远不会有百分(fēn)百的确(què)定(dìng)性或信心(xīn)。一些积极的变化(huà)正(zhèng)在(zài)发生。“如果问过去多年，通过观(guān)察(chá)中国(guó)市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大量的(de)国有企业中(zhōng)筛选出有更高(gāo)成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)有改(gǎi)进动(dòng)力(lì)、有客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改善的(de)企业(yè)。同时，这(zhè)些企业(yè)所处的行业整体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好的资产负债表(biǎo)和低债务(wù)水平等经济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉补(bǔ)充说明(míng)道，即使外国投资(zī)者(zhě)很重要，真(zhēn)正决定(dìng)价格(gé)的还是(shì)国(guó)内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业(yè)股价的额(é)外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉