金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔)观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(j韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔iàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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