5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群(qún)众需AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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