美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为3萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌1.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更(gèng)具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美(měi)国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国(guó)以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继(jì)续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持(chí)续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协议通过(guò)后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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