调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前(qián)美申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份(fèn)是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美经济(jì)下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分(fēn)析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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