上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(li小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢ú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意料小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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