财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行(xíng)、中(zhōng)国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估值(zhí)提升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市(shì)场较(jiào)长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾(wěi)的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章(zhā料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，中特估(gū)有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收(shōu)盘(pán)涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规(guī)模最大(dà)的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不(bù)起的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而(ér)显得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价(jià)估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让(ràng)利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低(dī)也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来(lái)新(xīn)低(dī)，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此(cǐ)同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩(jì)低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结(jié)束的指标(biāo)，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别(bié)的方向、市(shì)场(chǎng)进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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