原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外(wài)部环境对(duì)白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连(lián)续多(duō)年下降，行业集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费(fèi)场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的(de)发(fā)展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队(duì)，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年(nián)同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年(nián)报(bào)，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好gòng)酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大(dà)的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系(xì)互(hù)动平台回(huí)答投资(zī)者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不(bù)到一个(gè)月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场(chǎng晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好)景大(dà)规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依(yī)然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全(quán)行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库(kù)存(cún)消(xiāo)化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏的数字(zì)在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库(kù)存(cún)消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好