金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于受到(dào)短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中(z夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭hōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存(cún)在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期(qī夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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