调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细节与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货(huò)分析(xī)师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年(nián)二季度(dù)调油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出(12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利(lì)润(rùn)不(bù)佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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