5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)香港名媛是做什么的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù香港名媛是做什么的)来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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