2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米)为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上(s光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米hàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一(yī)步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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