2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受(s乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法hòu)益(yì)于(yú)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法ign="center">　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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