核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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