自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注(zhù)的基金经理，他(tā)是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一(yī)定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消(xiāo)费等行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参考全(quán)球产业升级的(de)经验，持续做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企业的(de)所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一(yī)切。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过(guò)市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往(wǎng)往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维度预期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地(dì)产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般(bān)或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国(guó)微、宁(níng)德时代也(yě)退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同(tóng)其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻(xún)的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得(dé)了(le)更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务(wù)为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技(jì)也(yě)在一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策(cè)放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的(de)因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决(jué)的(de)出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值(zhí)的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知(zhī)名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费板块的(de)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业(yè)配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利(lì)率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持续(xù)更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落值此之际是什么意思春节，值此 之际空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合作的可(kě)能(néng)性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路上。除了(le)继续关(guān)注(zhù)整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经(jīn值此之际是什么意思春节，值此 之际g)营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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