公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的(de)托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiā电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决ng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模(mó)式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一新(xīn)的业(yè)务(wù)。”一(yī)位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公(gōng)募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无(wú)须(xū)银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需(xū)实际(jì)上的银(yín)证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然(rán)保留了原(yuán)先(xiān)券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同(tóng)时资(zī)金结(jié)算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度上调动(dòng)了托管(guǎn)行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破(pò)了现行客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金(jīn)站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)无(wú)需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券资(zī)金账户开(kāi)户(hù)与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责(zé)所在(zài)，以及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算(suàn)模式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构(gòu)客(kè)户的能力(lì)，也加强了(le)公司品(pǐn)牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关(guān)流程和(hé)业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等(děng)多个环节(jié)需(xū)要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示(sh电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决ì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示(shì)，现(xiàn)阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获(huò)得银(yín)行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券(quàn)商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一(yī)些(xiē)大(dà)公(gōng)司(sī)陆续开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模(mó)式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度绑定；电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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