金融界5月8日(rì)消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块再度走高，中信(xìn)银行率(lǜ)先(xiān)涨停，另(lìng)外(wài)四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超(chāo)4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信(xìn)银行年内涨(zhǎng)幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行(xíng)涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的研报中梳理了银行(xíng)上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改变(biàn)利于估(gū)值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金融让利。银(yín)行业也开(kāi)始落实，比如一些(xiē)地方(fāng)小银行下(xià)调存款(kuǎn)利率后，股份行也(yě)出现下调；而年初的低利率放贷(dài)现象也消失了(le)，新发(fā)放贷款利(lì)率在上行(xíng)。此外，今年(nián)也没有下达普(pǔ)惠小(xiǎo)微(wēi)的政(zhèng)策(cè)任务。政策改变的原因之一(yī)是(shì)银行需(xū)要资(zī)本扩(kuò)展，需要恰当的盈利积累，不能过(guò)度让利；另一个(gè)是中央讲中(zhōng)特估和国企(qǐ)改革，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策(cè)导向要提(tí)高资产收益率(lǜ)。而取消(xiāo)金融让利有(yǒu)利(lì)于(yú)银(yín)行(xíng)估值(zhí)修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估(gū)值(zhí)低(dī)于(yú)正常估值。银(yín)行作(zuò)为ROE较高（大(dà)于(yú)10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的情况下正常(cháng)PB估值应(yīng)该在(zài)1倍多，但由于让(ràng)利之下市场(chǎng)担(dān)心银行ROE会降低，给(gěi)出的估值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是(shì)一种长时间的利好，有利于银(yín)行(xíng)估(gū)值的逐步修(xiū)复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务(wù)风险周期相(xiāng)关(guān)，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行(xíng)业的不良贷款率开始下降(jiàng)，到今年一(yī)季度已经(jīng)连续(xù)10个(gè)季(jì)度下降了，这有利于股价上(shàng)涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会存(cún)在滞后性(xìng)。目(mù)前市场还没充分意识，银行(xíng)股价刚刚(gāng)启动，如(rú)果不良率下降周期能够持续验证，我们认为这(zhè)会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城投风(fēng)险有担忧，但银(yín)行房地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对(duì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)不良率影响较小；而且中(zhōng)国经过对债务风险的分部门处理，地产上(shàng)下游(yóu)的很多行业(yè)的(de)债务风(fēng)险已(yǐ)经解决。总(zǒng)体上银行(xíng)不良率(lǜ)还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自(zì)去年(nián)一(yī)季度开始逐季(jì)下降，今(jīn)年Q1已(yǐ)到最低点，单(dān)季来(lái)看(kàn)今(jīn)年Q1比去年(nián)Q4营收增速略微提高(gāo)。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增(zēng)速(sù)会逐季改(gǎi)善(shàn)，特别是中小银行。出现拐(guǎi)点的原因是去年上半年(nián)LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重定价，利(lì)率出现(xiàn)下降。这是(shì)一个已知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此(cǐ)外，过高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级去三(sān)年疫情使得银行股估值被压制。现在乙类(lèi)乙管多时，对银行估值不会再(zài)有太多影响(xiǎng)，疫情折价已过，估值将会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下(xià)调，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率下调(diào)，低(dī)利率(lǜ)贷款行(xíng)为经过窗口指(zhǐ)导已(yǐ)经取消，这(zhè)对银(yín)行(xíng)息差(chà)有比较正向的催(cuī)化，是(shì)一个(gè)短期利好。此外4月底的(de)政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)并未如市场预(yù)期(qī)一(yī)样出(chū)现(xiàn)明显政策收(shōu)紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机(jī)构从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债券(quàn)市场出现资产荒，一些稳定的高股息(xī)行(xíng)业会成(chéng)为替(tì)代品，银行股就得益(yì)于此。

　　第(dì)二(èr)，现(xiàn)在政策重视提(tí)高国企ROE，很多做股票投资(zī)或股权投(tóu)资的国(guó)企(qǐ)央企可以投(tóu)资ROE相对高的银行股(gǔ)，从(cóng)而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行股(gǔ)上涨的持续(xù)性，海(hǎi)通(tōng)国际证券给予肯定态度(dù)。该机构认为，接下来的(de)5-7月(yuè)份(fèn)的业绩真空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政策规(guī)划(huà)以及市(shì)场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现大(dà)幅回(huí)撤(chè)。关于如何避免可能的小回撤，该机构建议选股时选择(zé)业绩好但股价还未上涨的小银行。之(zhī)前中特(tè)估(gū)的(de)概念使得(dé)大行的(de)估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也要相应抬(tái)升，本质原因是各类(lèi)银行的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)系统性(xìng)的差异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行(xíng)不(bù)良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我们测算行业23Q1加回(huí)核销后的年化不良净生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着(zhe)疫情影响(xiǎng)的消退和经济的稳(wěn)步复苏，银行不良(liáng)生成(chéng)压力边际缓释。前瞻(zhān)性(xìng)指标方面(miàn)，绝大多(duō)数银行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度(dù)末，上市银行(xíng)拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3BP，行业的(de)拨备水平继续(xù)保持充裕。目(mù)前银行资产质量压力的峰值已经过去，展望而言，经(jīng)济复苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民(mín)信心(xīn)提升，叠(dié)加地产政策的持续宽松，银行的资产质量表现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略(lüè)报告中表示(shì)，经济(jì)复(fù)苏进行时，银行重(zhòng)回基(jī)本面主逻辑。银行基(jī)本(běn)面的(de)量、价(jià)、质三(sān)方面的(de)景(jǐng)气度均较去(qù)年(nián)提升(shēng)：价格端，息(xī)差企稳回升新趋(qū)势将是重要的行(xíng)业催化剂，利好整体估值(zhí)提(tí)升(shēng)。规(guī)模端，信贷需求(qiú)从大(dà)到小逐(zhú)步传导，下半年(nián)企业贷(dài)款需求高景气延续的同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的需求复苏(sū)。资产质量方面(miàn)，优质(zhì)房地产融资风险缓解(jiě)；零售(shòu)贷(dài)款质量将在(zài)居民还款能(néng)力(lì)提升下长期向好，银(yín)行资产质量(liàng)下行风(fēng)险封住。银行板(bǎn)块配置上，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安(ān)证(zhèng)券也在近期表示，看好全年(nián)盈利能(néng)力修复(fù)，银行板块配置(zhì)价值(zhí)提升。该(gāi)机构认为1季报行业(yè)盈利增速低点(diǎn)确认，主要受资产重定价以及居民端复苏低于预(yù)期的影响。展望后续季(jì)度，国内经济向好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居民(mín)消费倾(qīng)向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块(kuài)盈利(lì)回升(shēng)的催化(huà)剂。我们继(jì)续看好银行板块全年(nián)表现，考虑到当前银行(xíng)板(bǎn)块静态(tài)PB仅0.58x，估值(zhí)处(chù)于(yú)低位且尚未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平，在后续盈(yíng)利(lì)有望逐季修复的背景(jǐng)下，当前时(shí)点银行板块的(de)配置价值提(tí)升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级