昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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