核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因东隅已逝桑榆非晚是什么意思此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)东隅已逝桑榆非晚是什么意思下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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