5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股创新药(yào)企的(de抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年)年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作(z抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年uò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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