金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继(崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读jì)续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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