财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(f4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里ēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里(yín)平对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一(yī)致的，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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