近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资(zī)机构认(rèn)为(wèi)：国企已成为(wèi)“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国(guó)企已迎(yíng)来(lái)积(jī)极(jí)信号，投资(zī)者可从中挖(wā)掘盈利能力持续改(gǎi)善的(de)标的，从而获(huò)得长期稳(wěn)健的投(tóu)资(zī)回报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

阴肖有哪几个生肖　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多(duō)的(de)10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳钼业、中国石化(huà)、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人(rén)民币不等。

　　近期(qī)北(běi)向(xiàng)资金(jīn)净(jìng)流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报(bào)公(gōng)布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权(quán)投资机构跻身国企的前十大的(de)股东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资(zī)局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权财富(fù)基金增持(chí)多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股(gǔ)票。例如科(kē)威特(tè)政府投资局增(zēng)持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰(jiàn)中(zhōng)国(guó)基金(jīn)-中国焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华(huá)润置(zhì)地、中(zhōng)银(yín)航空租(zū)赁、中(zhōng)升集团、百度等，含(hán)不少国企公(gōng)司。而基金在(zài)4月(yuè)对这些国企进行了幅度不(bù)一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达在最新(xīn)一篇研究报告(gào)中解释了他们对于国(guó)企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为，在中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)改(gǎi)革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但(dàn)是这一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平(píng)常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防(fáng)御性公司(sī)。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是(shì)可(kě)能不是大(dà)家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日(rì)，中国(guó)中铁股价已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关(guān)方面或(huò)敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是(shì)，一(yī)般(bān)说来外资机(jī)构(gòu)持(chí)仓中(zhōng)更倾向于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的(de)选(xuǎn)股标(biāo)准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司(sī)在过去难以进(jìn)入部分外(wài)资的(de)选股池子(zi)。例如从每股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年(nián)年底的平均每股(gǔ)盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公(gōng)司(sī)的资本效率还有很大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的外资投资(zī)者(zhě)认为国企长期的低估(gū)值为(wèi)投资者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能够取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于能够持(chí)续提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过(guò)去(qù)20年的平(píng)均(jūn)每年的净资产回报率在(zài)20％以上(shàng)。这是(shì)为什么贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的重(zhòng)要原因之(zhī)一(yī)。除(chú)了房(fáng)地(dì)产行业(yè)，目前来看大(dà)部分(fēn)国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透明性是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注(zhù)的其它问题(tí)还(hái)包括：对于国企来说，如何(hé)在服务国家战(zhàn)略(lüè)的同(tóng)时增强(qiáng)它的(de)商业效率，如何改善激励措施(shī)等。尽管这次改(gǎi)革的(de)成(chéng)效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本(běn)市场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)表示(shì)，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股(gǔ)票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金(jīn)参与(yǔ)，但是(shì)有充分的(de)理由认(rèn)为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部分公司估值仍(réng)然很低。虽(suī)然它已经从极(jí)低(dī)的水(shuǐ)平上(shàng)升，但(dàn)总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左右(yòu)，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够(gòu)继续阴肖有哪几个生肖(xù)改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润增(zēng)长，并通过股息或股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分配(pèi)给(gěi)股东。这些都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球(qiú)投资(zī)者的角度看(kàn)，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或配置(zhì)仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大(dà)多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资(zī)投资组合经理只关注经济的私营部分。随着(zhe)事态改变，他(tā)们(men)有提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值(zhí)远远低于全球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地(dì)缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些(xiē)过往(wǎng)被认(rèn)为乏味无趣的行业部分公(gōng)司的股价有了非常显著的(de)回升，还有类(lèi)似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在(zài)面前(qián)，那么(me)他们(men)已经被市(shì)场价格反映出(chū)来，因为市场总是预(yù)先(xiān)反应。所以我们永远不会有百分百的(de)确定性或信心。一些积(jī)极(jí)的变化正(zhèng)在发生。“如(rú)果(guǒ)问过去多年(阴肖有哪几个生肖nián)，通过观察中国市场我(wǒ)们(men)学到了(le)什(shén)么？我们学到的(de)重要一(yī)课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要(yào)一(yī)些机制来从大量的国有(yǒu)企业(yè)中筛选出有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观(guān)证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利能力(lì)已经(jīng)改(gǎi)善的企业。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低(dī)债(zhài)务水(shuǐ)平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正(zhèng)决定价格(gé)的还(hái)是国内投资者。如果(guǒ)外国投资者对国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业(yè)股价的额外推(tuī)动力。

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