近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷(黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗lín)酸(suān)，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴(xīng)福电(diàn)子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力(lì)的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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