金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主的(de)次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代马斯克会加入中国国籍吗理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向(xiàn马斯克会加入中国国籍吗g)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白(bái)酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

马斯克会加入中国国籍吗　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目(mù)以(yǐ)待。

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