财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是(shì)为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念获得(dé)资金的(de)青睐。有了多重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一(yī)次历史是(shì)否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规(guī)模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资(zī)一(yī)部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其(qí)余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情(qíng)前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利实体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)近五年分红率(lǜ)基(jī)本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股(gǔ)占偏(p秋以为期句式特点，秋以为期句式判断iān)股型(xíng)基(jī)金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低(dī)，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行(xíng)板(bǎn)块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在(zài)中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等大金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情(qíng)结(jié)束的秋以为期句式特点，秋以为期句式判断结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜意(yì)识映射包(bāo)括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进(jìn)入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但(dàn)从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一(yī)地(dì)以过去(qù)大(dà)金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易(yì)被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多(duō)、今年(nián)行情结构差异巨大，建议(yì)不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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