申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了(le)分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端gè)百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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