银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位(w360借条是正规的吗èi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况(kuàng)边际360借条是正规的吗上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续(xù)了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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