财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将(jiāng)大(dà)涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨(jì)国(guó)新央企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会(huì)即将举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市场对部(bù)分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银(yín)行为(wèi)首的大金融(róng)板块首当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份(fèn)会议通(tōng)知的推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能(néng)不再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学)的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规模最大的华(huá)宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分(fēn)红(hóng)、深度(dù)价值(zhí)的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是(shì)其在(zài)估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头银行(xíng)目标(biāo)价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交(jiāo)易(yì)热度之下目(mù)标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对(duì)资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和(hé)高股息是银(yín)行股相对于(yú)其(qí)他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要(yào)。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行板(bǎn)块是(shì)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在(zài)一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银(yín)行(xíng)对(duì)比，在中特估(gū)背景下的(de)国内(nèi)银行仍然(rán)具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金(jīn)融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过去被当成(chéng)行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜(qián)意识(shí)映(yìng)射包括不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不(bù)强(qiáng)，比(bǐ)如银(yín)行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大(dà)市值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不是单(dān)一(yī)的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一(yī)地以过(guò)去大金(jīn)融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一映(yìng)射分(fēn)析。

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