自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们近(jìn)期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金(jīn)披(pī)露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一(yī)季(jì)报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年(nián)底的(de)差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的(de)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间(jiān)来(lái)充分观(guān)察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和(hé)企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并(bìng)对财(cái)务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能(néng)正确评(píng)判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读(dú)了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往(wǎng)往没(méi)有变(biàn)化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一(yī)季度(dù)末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依(yī)然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因(yīn)此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下(xià)复杂(zá)环(huán)境下(xià)各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的(de)技术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全社(shè)会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思(wǒ)们“以相对合理的(de)价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自(zì)己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的(de)尾段，我们(men)可(kě)能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带(dài)入正循(xún)环。一如当下的(de)证券(quàn)市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大(dà)网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各(gè)种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏(hóng)观(guān)经济指标(biāo)在3月(yuè)份有(yǒu)了(le)明(míng)显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的(de)仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合(hé)仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大(dà)的(de)变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上(shàng)精选个股(gǔ)而非择(zé)时的(de)投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很多(duō)公司在过去(qù)几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们(men)对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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