银行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币(wài)，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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