财联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现(xiàn)央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估(gū)值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服(fú)务中(zhōng)国式现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提(tí)升(shēng)和高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对(duì)部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严(yán)重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份会议(yì)通知的推波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息(xī)的(d女生有感觉了是怎么样的呢e)加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示着行情的结(jié)束(shù)，这(zhè)一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板块是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的(de)板块(kuài)行进(jìn)，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续(xù)为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲(bēi)观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全(quán)市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资(zī)产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对(duì)于其(qí)他主题(tí)板块(kuài)更强的(de)优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行(xíng)近五(wǔ)年分(fēn)红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投资(zī)和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于(yú)历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外(wài)绝(jué)大部分的(de)银(yín)行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量的(de)商女生有感觉了是怎么样的呢誉，国内银行的估值水平(píng)是(shì)偏(piān)低的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映(yìng)射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”效应(yīng)并(bìng)不强(qiáng)，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较(jiào)为极(jí)端的交易结(jié)构(gòu)容易被表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析(xī)。

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