原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然(rán)是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高(gāo)，1防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行4家白酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环(huán)境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集(jí)中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题(tí)是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿(yì)大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化(huà)，对于(yú)中国白酒的复(fù)兴是一(yī)个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速(sù)发展的(de)企业(yè)，基本形成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不(bù)约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的(de)名酒(jiǔ)格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成(chéng)产(chǎn)品升级(jí)和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行举(jǔ)例(lì)而言(yán)，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及(jí)社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区(qū)域(yù)中小企业仍然会(huì)面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液(yè)在投资(zī)者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个(gè)月(yuè)，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存(cún)依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用一栏(lán)的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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