财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去(钟南山为什么被说成钟百亿qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利(lì)润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来钟南山为什么被说成钟百亿低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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