昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xi铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗à)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(mi铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗àn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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